금리가 오르면 왜 나스닥이 더 빠질까? 할인율로 읽는 금리와 기술주
미국 금리 뉴스가 뜬 날, 계좌를 열어 보면 이상한 장면을 보게 됩니다. 시장은 다 같이 빠졌는데 낙폭이 다릅니다. S&P500은 1~2% 남짓 빠졌는데, 내가 들고 있는 나스닥 ETF나 기술주는 3%씩 무너져 있습니다. 반대로 금리가 뚝 떨어진 날에는, 나스닥이 유독 더 크게 튀어 오릅니다.
“금리가 오르면 주식이 빠진다”는 말은 많이 들었지만, 왜 하필 기술주만 더 아픈지를 설명해 주는 글은 드뭅니다. 답은 종목의 인기나 수급이 아니라 계산에 있습니다. 핵심 단어는 하나, 할인율입니다.
이 글은 투자 추천이 아니라, 금리 뉴스를 읽는 기본 언어를 정리한 교육용 자료입니다. 개별 숫자는 시간이 지나면 바뀌지만, 아래의 구조는 오래 두고 반복해서 쓸 수 있습니다.
핵심 요약
- 주가는 그 회사가 앞으로 벌어들일 이익을 오늘의 가치로 바꿔 놓은 값(현재가치)입니다.
- 미래의 돈을 오늘 가치로 바꿀 때 나누는 비율이 할인율이고, 그 기준이 되는 대표 금리가 미국 10년물 국채금리입니다.
- 같은 폭으로 금리가 올라도 가까운 미래의 돈은 거의 안 깎이고, 먼 미래의 돈일수록 훨씬 크게 깎입니다. (금리 3%→5%: 1년 뒤 돈 −1.9%, 20년 뒤 돈 −31.9%)
- 기술 성장주는 이익이 먼 미래에 몰려 있는 주식이라, 같은 금리 상승에도 더 크게 흔들리는 경향이 있습니다. 이 성질을 전문 용어로 “듀레이션이 길다”고 표현합니다.
- 실제로 2022년 한 해 미국 10년물 금리가 1.63%에서 4%대로 치솟는 동안 S&P500은 19.4%, 나스닥종합은 33.1% 하락했습니다(나스닥 낙폭이 약 1.7배).
- 다만 “금리가 오르면 무조건 주가 하락”은 반쪽만 맞습니다. 금리가 오른 이유가 경기 호조인지 인플레이션인지에 따라 결과가 달라질 수 있습니다.
1. 주가는 ‘미래에 벌 돈’을 오늘로 당겨온 값이다
주가를 “지금 이 회사가 가진 돈”이라고 생각하면 금리와의 관계가 보이지 않습니다. 시장이 주식에 값을 매기는 방식은 조금 다릅니다. 그 회사가 앞으로 몇 년, 몇십 년에 걸쳐 벌어들일 이익을 모두 더한 뒤, 그것을 오늘의 가치로 환산합니다. 이렇게 환산된 값을 현재가치(present value)라고 부릅니다.
여기서 출발점이 되는 상식이 하나 있습니다. 미래의 돈은 오늘의 같은 금액보다 쌉니다. 1년 뒤에 받기로 한 100만 원은, 지금 손에 쥔 100만 원보다 가치가 낮습니다. 지금 100만 원이 있으면 예금이나 국채에 넣어 이자를 받을 수 있기 때문입니다.
그렇다면 “얼마나 낮은가”는 무엇이 정할까요? 바로 금리입니다. 미래의 돈을 오늘 가치로 되돌릴 때 나누는 비율, 이것이 할인율입니다. 계산식은 단순합니다.
현재가치 = 미래에 받을 금액 ÷ (1 + 금리)기간
금리가 오르면 나누는 값이 커지니, 같은 미래 금액의 현재가치는 작아집니다. 여기까지는 누구나 예상하는 결론입니다. 진짜 중요한 건 그다음입니다.
2. 같은 금리 상승, 전혀 다른 타격 — 숫자로 보기
금리가 3%에서 5%로, 즉 2%포인트 오른 상황을 가정하고 ‘미래에 받을 100만 원’의 현재가치가 어떻게 변하는지 직접 계산해 보겠습니다. 받는 시점만 다르게 두는 것이 포인트입니다.
| 받는 시점 | 금리 3%일 때 현재가치 | 금리 5%일 때 현재가치 | 변화 |
|---|---|---|---|
| 1년 뒤 100만 원 | 약 97.1만 원 | 약 95.2만 원 | −1.9% |
| 5년 뒤 100만 원 | 약 86.3만 원 | 약 78.4만 원 | −9.2% |
| 10년 뒤 100만 원 | 약 74.4만 원 | 약 61.4만 원 | −17.5% |
| 20년 뒤 100만 원 | 약 55.4만 원 | 약 37.7만 원 | −31.9% |
표를 한 줄로 요약하면 이렇습니다. 똑같이 금리가 2%포인트 올랐는데, 1년 뒤에 받을 돈은 2%도 안 깎이고 20년 뒤에 받을 돈은 3분의 1 가까이 사라집니다.
이유는 분모에 붙는 제곱(기간) 때문입니다. 할인은 매년 복리로 누적됩니다. 1년짜리는 할인을 한 번만 받지만, 20년짜리는 그 할인을 20번 겹쳐서 받습니다. 그래서 금리가 조금만 올라도 먼 미래의 돈은 눈덩이처럼 깎입니다.
이 한 문장이 오늘 글의 전부입니다. 가까운 미래의 돈은 거의 안 깎이고, 먼 미래의 돈일수록 훨씬 크게 깎인다.
3. 성장주는 ‘먼 미래의 돈’이다 — 듀레이션의 직관
이제 이 계산을 주식으로 옮겨 봅니다. 회사마다 이익을 버는 시점이 다릅니다.
- 이익이 가까운 미래에 몰린 회사: 은행, 정유, 통신, 생활필수품처럼 지금 당장 안정적으로 현금을 버는 기업들입니다. 흔히 가치주로 분류됩니다.
- 이익이 먼 미래에 몰린 회사: 지금은 이익이 적거나 적자여도, 몇 년 뒤·10년 뒤에 크게 벌 것이라는 기대로 값이 매겨지는 기업들입니다. 기술 성장주가 대표적입니다.
그런데 방금 표에서 확인했습니다. 금리가 오르면 먼 미래의 돈일수록 더 크게 깎입니다. 그러니 회사 가치의 상당 부분이 ‘먼 미래의 이익’에 걸려 있는 성장주는, 같은 금리 상승에도 현재가치가 더 크게 무너지는 경향이 있습니다.
전문가들은 이 성질을 두고 “듀레이션이 길다”고 말합니다. 원래는 채권에서 쓰던 개념인데, 어려운 용어를 외울 필요는 없습니다. 이 문장 하나면 충분합니다.
먼 미래에 돈을 버는 주식일수록 금리에 민감하다.
나스닥은 이런 기술 성장주가 몰려 있는 시장입니다. 그래서 금리가 튀는 날 S&P500보다 더 많이 빠지는 경우가 많습니다. 금리 뉴스 한 줄에 내 나스닥 ETF가 유독 출렁이는 건, 종목이 인기가 없어서가 아니라 이 구조 때문입니다.
4. 실제로 벌어진 날들 — 2022년의 금리와 나스닥
이론이 실제 시장에서 어떻게 나타났는지, 2022년의 두 날을 나란히 놓고 보겠습니다. 아래 수치는 모두 FRED(세인트루이스 연준) 종가 기준이며, 특정 시점의 기록일 뿐 미래를 예측하지 않습니다.
케이스 1. 금리 상승 공포가 덮친 날 (2022년 9월 13일)
예상보다 높은 8월 소비자물가지수(CPI)가 발표되자, 연준이 금리를 더 올릴 것이라는 공포가 시장을 덮쳤습니다. 시장은 다 같이 빠졌지만 낙폭이 달랐습니다.
| 2022-09-13 (종가) | 전일 대비 |
|---|---|
| S&P500 3,932.69 | −4.32% |
| 나스닥종합 11,633.57 | −5.16% |
| 미국 10년물 금리 3.42% | 전일 3.37% (+0.05%포인트) |
같은 날 같은 뉴스인데, 기술주가 몰린 나스닥이 더 크게 맞았습니다. 참고로 이날 10년물 자체는 0.05%포인트 오르는 데 그쳤습니다. 시장을 흔든 건 “앞으로 정책금리가 더 오를 것”이라는 기대의 재조정이었고, 그 기대는 곧 미래 이익을 더 크게 할인하겠다는 뜻이었습니다.
케이스 2. 금리가 하루 만에 급락한 날 (2022년 11월 10일)
두 달 뒤, 10월 물가가 예상보다 낮게 나오자 정반대 장면이 펼쳐졌습니다. 미국 10년물 금리가 하루 만에 0.30%포인트 떨어졌고, 시장은 다 같이 올랐지만 역시 폭이 달랐습니다.
| 2022-11-10 (종가) | 전일 대비 |
|---|---|
| S&P500 3,956.37 | +5.54% |
| 나스닥종합 11,114.15 | +7.35% |
| 미국 10년물 금리 3.82% | 전일 4.12% (−0.30%포인트) |
금리가 내리자 먼 미래의 돈이 다시 살아났고, 성장주가 더 크게 반등했습니다. 방향은 반대지만 원리는 하나입니다. 나스닥이 금리에 더 민감하다는 것.
케이스 3. 2022년 한 해 전체
넓게 보면 2022년이 통째로 같은 이야기였습니다. 미국 10년물 금리는 연초 1.63%에서 10월 4.25%(FRED 기준 연중 최고)까지 치솟았습니다.
| 2022년 연간 | 등락률 |
|---|---|
| S&P500 | −19.4% |
| 나스닥종합 | −33.1% |
나스닥의 낙폭이 S&P500의 약 1.7배였습니다. 금리가 오른 해에 성장주가 더 크게 조정받은 대표적인 기록입니다.
5. “금리 오르면 무조건 주가 하락”은 반쪽만 맞다
여기서 흔한 오해 하나를 바로잡아야 합니다. 금리와 주가가 항상 정확히 반대로 움직이는 것은 아닙니다. 금리가 왜 오르는지가 중요합니다.
- 경기가 좋아서 오르는 금리: 성장과 소비가 살아나 금리가 오르는 국면에서는 기업 이익 전망도 함께 올라갑니다. 할인율이 올라가는 부담을 이익 증가가 상쇄해, 주가가 버티거나 오히려 오르는 경우도 있습니다.
- 물가를 잡으려는 긴축으로 오르는 금리: 이익 전망은 그대로이거나 나빠지는데 할인율만 올라갑니다. 이 경우 할인율 부담이 그대로 주가를 누릅니다. 2022년이 여기에 가깝습니다.
그래서 금리 숫자 자체보다, 그 금리가 ‘경기’에서 왔는지 ‘물가’에서 왔는지를 함께 보는 습관이 중요합니다.
6. 금리 뉴스를 읽는 3단계 체크리스트
1단계. 방향 — 오르는가, 내리는가
미국 10년물 국채금리(FRED 기호 DGS10)가 어제 대비 올랐는지 내렸는지, 그리고 하루 변동 폭이 얼마인지 봅니다. 하루 0.10%포인트 이상 움직였다면 시장이 반응할 만한 크기입니다.
2단계. 원인 — 경기인가, 물가인가
그날 금리를 움직인 뉴스가 고용·성장 지표(경기)인지, 물가 지표나 연준 발언(긴축)인지 확인합니다. 같은 금리 상승이라도 주식에 주는 의미가 달라집니다.
3단계. 내 비중 — 내 계좌는 얼마나 민감한가
내 포트폴리오가 성장주, 특히 나스닥·기술주 ETF에 얼마나 쏠려 있는지 확인합니다. 같은 금리 뉴스라도 포트폴리오 구성에 따라 체감 충격이 다릅니다. 금리가 오르는 국면에서 내 계좌가 왜 더 흔들리는지, 반대 국면에서 왜 더 튀는지를 이 비중이 설명해 줍니다.
7. 금리와 주식에서 자주 하는 실수
실수 1. 금리를 예측하려 한다
금리의 다음 방향을 맞히는 것은 전문 기관도 자주 틀립니다. 금리는 맞히는 대상이 아니라, 내 계좌의 민감도를 이해하는 도구로 쓰는 편이 현실적입니다.
실수 2. 금리 상승 = 모든 주식 하락으로 단정한다
5번에서 봤듯 금리가 오른 이유에 따라 결과가 달라질 수 있습니다. 또 같은 금리 상승이라도 업종별 충격 차이가 큽니다.
실수 3. 하루 등락을 구조로 착각한다
“성장주가 금리에 더 민감한 경향이 있다”는 것은 평균적인 구조에 대한 설명이지, 특정 날짜의 등락을 보장하지 않습니다. 실제로 금리가 올라도 실적 발표나 개별 이슈로 기술주가 오르는 날도 많습니다.
실수 4. 정책금리와 시장금리를 같은 것으로 본다
연준이 정하는 정책금리와, 시장에서 거래되어 결정되는 10년물 국채금리는 다릅니다. 주식 밸류에이션의 할인율에 더 직접적으로 연결되는 쪽은 장기 시장금리(10년물) 입니다. 2022년 9월 13일처럼, 10년물은 거의 안 움직였는데 ‘앞으로의 정책금리 기대’가 바뀌면서 시장이 크게 흔들리는 날도 있습니다.
실수 5. 금리 하나로 모든 것을 설명하려 한다
주가는 할인율(금리)만이 아니라 미래 이익 전망에도 똑같이 좌우됩니다. 분모(금리)와 분자(이익)를 함께 봐야 합니다.
마무리: 금리는 맞히는 게 아니라 이해하는 것
정리하면 이렇습니다. 주가는 미래 이익을 오늘 가치로 할인한 값이고, 금리가 오르면 먼 미래의 돈일수록 크게 깎입니다. 그래서 이익이 먼 미래에 몰린 성장주, 나스닥이 금리에 더 민감한 경향을 보입니다. 금리 뉴스는 방향 · 원인 · 내 비중, 이 세 가지로 읽으면 됩니다.
다음에 “미국 10년물 금리 급등”이라는 헤드라인을 봤을 때, 내 계좌가 왜 더 흔들리는지 스스로 설명할 수 있다면 그것으로 충분합니다.
참고 자료
- FRED, 10-Year Treasury Constant Maturity Rate (DGS10): https://fred.stlouisfed.org/series/DGS10
- FRED, S&P 500 (SP500): https://fred.stlouisfed.org/series/SP500
- FRED, NASDAQ Composite Index (NASDAQCOM): https://fred.stlouisfed.org/series/NASDAQCOM
- U.S. Department of the Treasury, Daily Treasury Par Yield Curve Rates: https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve
- Board of Governors of the Federal Reserve System, Federal Open Market Committee: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomc.htm
- U.S. Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index: https://www.bls.gov/cpi/
- Investor.gov, Interest Rate Risk: https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/interest-rate-risk
본 글은 투자 교육 목적으로 작성되었으며, 특정 종목·상품의 매수·매도 권유나 투자자문이 아닙니다. 본문의 시장 수치는 FRED 종가 기준이며 표기된 시점의 기록입니다. 과거의 움직임이 미래의 결과를 보장하지 않으며, 투자의 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.